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CoCo让我想起椰子,事实上这个金融产品一点也不可爱

2017-07-04 12:48:01 来源: sohu
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曾有过一个关于高利贷的笑话说是“你看上的是人家的那点利息,人家看上的是你所有的本金”。最近一位从事银行业债券分析的朋友告诉我,这种事情在正规的金融市场也会发生。“当初一窝蜂抢着买CoCo的人,看到西班牙银行Banco Popular发行的CoCo在发行2年后就变得一文不值之后,现在应该开始后悔下手太快了。”我的一位分析师朋友当笑话讲给我听。

CoCo第一次听起来让我首先想到的是鲜香的椰子,什么时候,金融产品也起那么好听的名字了?事实上,这个产品一点也不可爱。它其实是一种金融危机之后产生的新产品,介于债券和股票之间的一种证券。CoCo的全称是Contingent Convertible,直接翻译就是条件可转换债券。对于发行银行来说,CoCo可以在计算资本充足率的时候和股票一起被算成是银行的资本,但是在制作财务报表的时候可以把CoCo作为债券而不是股票,从而不必摊薄每股收益率。

对于银行来说,这样的产品非常完美,它又是天才的金融家们发明的又一个游戏。既满足了监管机构对于资本充足率的要求,又不需要摊薄股东的利益,拖累财报的数据。对于投资人来说,CoCo的利息还高于普通的债券

“CoCo的利息通常会比普通的银行债券高大约2%,在利率很低的时代,2%的利差非常可观,也难怪投资人趋之若鹜”,朋友说。

可是金融市场无论如何日新月异,创新频出,“没有免费午餐”还是亘古不变的道理。

CoCo是否转换成股票不取决于投资人,而是取决于银行和监管部门。这点与可转换债券非常不一样。可转换债券的投资人可以随时把债券按照发行时规定的价格转换成股票。当然,只有股价上涨,投资人有利可图的时候才会转换。而CoCo则正好相反,只有在银行出现资本短缺,股价暴跌的时候才会被转换成股票,其结果可想而知。

“CoCo与不能计入资本充足率的次级债不同,CoCo按照监管要求都设置了PoNV条款,也即是说如果银行的资本充足率低于一定的比例,例如低于5.125%或7%的触发点,或者被监管部门认定无法继续经营,就会触发条款,从而被转换成股票。”分析师说。

6月初,背负370亿欧元不良房地产贷款的西班牙银行Banco Popular传出财务状况出现恶化,不得不取消原定通过发行有条件可转换债券募资5亿欧元的计划。银行的储户也出现了恐慌,纷纷去银行提取存款以免损失。储户的挤兑成为压断骆驼的最后一根稻草。Banco Popular向西班牙政府发布警告称其储户正在迅速提现,除非流动性问题得到解决,否则以存款流失的速度之快,已经到令该银行可能第二日都无法继续开门的地步。

欧洲央行(ECB)认定,Banco Popular银行已经在倒闭的边缘,并通知旗下处理即将倒闭银行的单一处理委员会The Single Resolution Board(SRB)。在24小时内,单一处理委员会决定出于公共利益,要求Banco Popular以1欧元的价格出售给桑坦德银行(Banco Santander)。欧洲委员会(European Commission)也在当天批准了单一处理委员会的方案。

欧洲央行没有利用纳税人的钱来拯救银行,银行的储户的利益得到了保障,银行第二天照常开门。而这一切的代价就是银行的股东和CoCo投资人。银行的所有股东最后只得到了出售银行得到的1欧元,也就是说股票价格归零了。这其中就包括CoCo的投资人。他们拥有的CoCo也因为监管者的行动触发了转换股票的PoNV(point of non-viability)条款,也就是无法继续经营条款,而被转换成一钱不值的股票

不久以前Banco Popular公布的2017年第一季度报告,还报告其总资本充足率为11.91%,核心资本充足率为10.02%,都远高于监管要求,也远好于触发转换的条件。即使在银行被挤兑的时候CoCo的价格也还远没有反映出很大的投资风险。谁知道风云突变,投资一朝归零。

BianJi-0056 本文来源:sohu 责任编辑:BianJi-0056
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