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厉害了!满仓是常态,美女私募掌门人独独偏爱冷门股

2017-07-10 21:33:52 来源: 排排网研究院
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  2017年以来,A股市场走势可谓跌宕起伏,悲喜交加。5月份沪指更是惊现“双底”,并创出今年以来的新低。

  大浪淘沙方显真金本色。在A股市场,顺势中赚钱不算什么,逆势中不亏损或盈利才是本事。资本市场的低迷让不少股票型基金的净值显著回撤,但也有部分基金经受住了“战火”考验,实现逆市盈利。凤翔投资便是其中的佼佼者。

  人弃我取,不爱热门爱冷门

  6月21号下午三点半,在南山区塘朗山脚下一个风景优美的别墅区内,凤翔投资的美女基金经理梁进接受了我们的采访。

  梁进:西南大学法学硕士,8年证券投资经历,深刻理解实体企业的投资和经营管理,目前担任深圳市凤翔投资管理有限公司总经理基金经理

  “刚刚收盘,我们的产品净值今天又创新高了。” 梁进指了指她的电脑屏幕。

  “最近行情其实挺不好的,大家都在说股灾4.0来了。”我随口道。

  “最近行情是挺差的。虽然我们做私募还差一点四年,但我们真正做投资其实已经超过10年。这么多年了,我也发现了一个规律,别人不好做的时候,我们就表现特别好;别人很好做的时候,我们就表现不那么突出。”

  梁进淡淡一笑,虽年纪轻轻,她却显露出少有的淡定从容。

  “为什么会这么说?”我惊奇道

  “我们的投资方式应该是少有人走的路,虽然说出来很简单,就是用绝对理性的量化方式去评估价值,这个道理大家也都觉得是对的,但真正这样做的人却是比较少的。

  大部分时候,我们持有的股票都是冷门股,通常整个市场炒得热火朝天时,我们的股票一般都不会是领涨的。但这些股票的安全性却是比较高的,一旦遇到股灾或熊市,我们的跌幅会比别人小得多。也正因为这些股票估值上既有安全边际,又基本面优秀,只要市场稍微回暖,这些股票就会开始蹭蹭往上创新高。”

  梁进进一步解释道:

  中国市场有个特点,低估值企业往往是些成熟企业。

  2015年股灾之前,凤翔持有的都是招商银行(行情600036,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)等类似的股票,这些蓝筹股在那时候全被冠名“大烂臭”,普遍享受5-15倍市盈率,部分跌破净资产的估值水平。结果股灾来临时,很多小盘股惨遭腰斩之后再腰斩,而凤翔投资持有的这些低估值的股票,因为其本身估值就已经非常低了,估值水平很难再下移,所以根本就没跌多少,再加上这些蓝筹股本身业绩就很好,所以很快就反弹上去了。

  从私募排排网数据中心上面的净值走势图可以看到,凤翔投资在股灾前成立的3只产品,净值在股灾来临时有过小幅下跌,但很快地便逐渐恢复上升势头,在2016年7月份均基本回到了最高点,进入2017年更是不断创出新高。在今年以来股票策略产品哀鸿遍野的情形之下,如果没有超凡的眼光,很难取得如此耀眼的成绩。

  “其实,做投资不一定要买那种业绩多么逆天的股票,投资其实很简单,就是做预期差,买有性价比的股票一家业绩优秀的公司,你只付出了中等的价格,这笔投资就能赚钱;或者是一家业绩平庸的公司,但你付出的是一个很低廉的价格,同样也能赚钱,而且赚的钱一样多。反过来,哪怕你投的公司再优秀,若你付出了高额的成本,结果你还会亏钱。那些看上去很好,估值已经飞上天的公司我们坚决不碰。”

  梁进说道。

  只分散不对冲,满仓是一种常态

  美国华尔街有一句名言:“明天股价涨或者跌,世界上只有两个人知道,一个是上帝,另一个是骗子”。和大多数价值投资者一样,凤翔投资也从不去预测市场,不追题材不做热点,通过自由现金流折现模型来挑选最具性价比的股票

  “我们的风格是不去预测市场,我们的做法很传统,从根本上来讲就是自由现金流折现模型,逻辑上,这个模型不难理解,每个公司都有一个理论市值,我们会计算出A股每只股票的理论市值,用理论市值跟现在市值去对比看还有多大空间,然后按照空间的大小进行排序,这样最具性价比的股票就出来了。只不过你要想把这个模型算准,就需要很深的功底。

  空仓是一种境界,“满仓”是另一种更高的境界。对于凤翔投资来说,满仓则是一种常态。

  “我们对投资标的的容忍度是无限的。为什么能够做到无限?因为我们是分散化投资一般我们会持有20个行业、50只股票的配置。所以只要我坚信这个公司确实是有价值的,那我就会一直持有不动。

  在前段暴跌的行情中,虽然我们是满仓操作,但由于我们拿的都是一些确确实实有基本面支撑的股票,所以跌幅也不是很大。从历史表现来看,取任意两年的业绩,我们从没出现过亏损,哪怕你是牛市顶峰买入,到现在也还是实现了正收益。”

  在将“油门”一踩到底之后,凤翔投资既不加杠杆,一般也不会做对冲,尤其不喜欢做股指期货对冲

  “国际上成熟的对冲工具有三种,股指期货、期权和个股多空,这三种模型其实我们早就开发过,只是在国内没法用。股指期货则是三种工具当中,我们最不愿意使用的一种。因为股指期货对择时的要求很高,如果在牛市对冲,那肯定会遭到投资人的指责,使用股指期货最好的情况是高位精准择时开启对冲,但在我看来,精准逃顶这种事情很难持续,历史上从来没有一个人能做到次次都准。另外,如果你长期保持对冲状态,那问题来了,指数长期是上涨的,这样会对你的长期收益造成极大的损害。我们的目标是立足于长线投资,所以我宁可不对冲。”

  梁进坦言,相对来说,凤翔的对冲策略更倾向于使用期权和个股多空策略,但凤翔仍然不主张长期对冲,因为长期对冲会引入风险,所以一般只在市场很热的情况下短期使用对冲工具。

  不预测市场不对冲,不追题材不做热点,满仓是一种常态,抓住估值和基本面之间有性价比的股票就一直持有,只有当市场出现全面泡沫,再也找不到有性价比股票的时候才会对冲,这样的投资风格并不常见,是否真的适合A股市场呢?

  “我们觉得太适合了,如果把A股分为慢牛、快牛、慢熊、快熊和震荡这五种风格,我们唯一会下跌的一种风格就是快熊,其余风格我们都有信心实现盈利,唯有遇到快熊,我们也会亏钱,但也会亏得比市场少。

  比如第一轮股灾期间,沪深300跌了40%多,我们大概跌了25%左右,然后过了五个月又涨回去了。因为我们随时都在高速超越指数,按道理来讲,攻防都好是不科学的,但我们确实做到了这一点。跌的时候,我们的股票体现出了非常好的防御性,涨的时候又比指数涨得快,大盘震荡的时候,我们赚得也不少,哪怕是2017年来市场进入了慢熊,我们还是在赚钱。”

  不争朝夕,放眼未来

  目前,凤翔投资在运行中的产品有四只,总规模在6-7亿元之间。梁进表示,凤翔投资追求的是低风险以及可持续性,因此要求凤翔的投资人必须都是长线投资,对于短线投资的资金,凤翔是一律拒绝的。

  “我们不做不符合逻辑的事情,所以我们不打新股,不投上市不到一年的股票,不做卖壳资源的股票,不做太小流通盘的股票,因为这些东西是由一个市场特殊的文化和政策形成的,如果哪天这些情况一旦发生变化,到时候想跑也跑不出来。

  因此,我们的这种价值投资的风格,其实是非常适合长线资金的。我们对合作方的要求也是投资期限最好不低于两年,因为我们希望投资人结算时都是盈利的。此外我们也想带给投资人的印象是,我们的每只基金不论规模大小,在业绩基本上是一致的。”

  对于未来的规划,梁进表示,凤翔的主要精力只会放在专心做好投资上,只要能长期保持优秀的业绩,规模的快速增长不在话下。

  “我们立足于低风险的长线投资,未来我们既不会成为短期业绩冠军,但也绝不会出现在暴跌的名单中,我们追求的是长期可持续的优秀业绩。历史上如果一年期业绩能持续5年排名在行业前一半的话,5年期业绩就能排在前1%,这样就很不错了。”

  凤翔投资简介

  深圳市凤翔投资管理有限公司成立于2013年03月18日,目前运行中的产品有4只,总规模在6-7亿元之间。凤翔投资擅长运用实业投资的眼光评估企业价值,以国际化的视野评估行业前景。

  凤翔投资团队多年来致力于价值分析、量化分析、程序化交易的研究,有严格、稳健、规范的交易方法和风控策略。由心理学博士带队的行为金融学创新性研究,增强了利用市场情绪获得超额收益的策略能力。凤翔投资有为企业客户、高端私人客户提供资产配置及管理超过10年的丰富经验,深刻理解企业家群体的资产管理需求,以价值投资为基础追求卓越的长期回报,并通过国家分散、行业分散、个股分散来严格控制宏观微观风险。、

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